【文/ bet365苹果版专栏作者米歇尔?阿格里塔、白果（Michel Aglietta and Guo Bai） 翻译：张成 校订：杨晗轶】

2008年全球性系统金融危机以后，世界经济的复苏进程异常缓慢。

时至今日，危机的伤痕仍体现在新兴市场经济国家许多企业的资产负债表上，以及部分欧元区国家的银行体系中。而特朗普就任美国总统的这半年，给经济和金融关系带来了新的不确定性，并造成地缘政治的激烈变动。

在经济方面，美国利率的未来走势可能引发全球金融市场的意外表现，进而导致债券和外汇市场动荡。

在政治方面，特朗普的悖论在于，他一方面宣称“美国优先”，一方面憎恶那些帮助美国维系战后霸权的国际组织。

特朗普理解的全球政治，是国与国争利的角斗场；而非各国通过协商，寻求最大公约数，共建开放性多边体系的舞台。

在此背景下，我们或将见证由美国霸权主导的世界秩序逐步解体。问题是，接下来会发生什么呢？

特朗普的政策目标矛盾重重

特朗普的政策意图仍然存在较大不确定性，外界对其可行性也持怀疑态度。

特朗普反复吹嘘的一大目标，是要借助金融“去监管化”、税制改革和基建投资等手段，推动美国经济增长率冲上3%。

随着美国人口老龄化和新增劳动力的减少，要实现3%的GDP增速目标要求美国全要素生产率提高2.3%。自从上世纪60年代后期以来，美国从未连续10年实现这样的增长速度。过去10年间，美国全要素生产率增速为0.7%。

负责对特朗普财政政策长期评估的美国国会预算办公室认为，在乐观情况下美国全要素生产率增速将于2027年缓慢恢复至1.1%左右。3%的GDP增长目标实现机会实在渺茫。

特朗普还宣称，他要在实现3%增长目标的同时，削减财政和贸易双重赤字。

这些目标之间，存在严重的矛盾。基建投资的增加，税收的减少，和政策刺激下的私人部门收入增长，都只会扩大财政和贸易赤字。

即便我们假设在“特朗普经济学”的作用下，美国生产率提升速度真的达到高于世界其他地方的水平，也并不意味着美国能恢复贸易平衡。恰恰相反，外国投资者将购买更多的美国资产，推动美元升值。

美国的进口规模将扩大，极大伤害特朗普口头承诺要保护的制造业。如果特朗普削减企业税率，将诱使公司把海外利润输送回国，大量外币被兑换成美元，也会提高美元汇率，降低美国商品的国际竞争力。

如果特朗普执意要实现这些不切实际的目标，很可能给美国，乃至全球经济带来最严峻的风险。

特朗普的这种固执来源于他对所谓“里根经济学”的盲目信任，源于他和他的支持者们对拉弗曲线的误解。

他们认为，拉弗曲线意味着，只要降低税率，就一定能刺激经济增长到一个使得总税收增加的水平。可拉弗曲线本身只显示说在税率高于50%以上时，上述效应才存在。显然，美国现在的税率并没有高过50%。

另外，至少还有两个其它的因素会影响减税的效果。其一，私人债务的水平必须比较低。否则减税所带来的额外收益将会被用来偿还欠债；其二，企业需要将减税获得的收益投入生产性努力中去。如果这些资金进入金融操作，或用于分红，其对经济的拉动作用是有限的。

更何况，特朗普的税改方案，是希望将个人所得税和企业所得税分别降至33%和15%。根据美国税收政策中心研究显示，这样结构的减税带来的好处难以平摊到社会各个群体，因此，将会使目前已高度不公的收入分配状况进一步恶化。

前车之鉴，后事之师。为了更直观的展现所谓的特朗普经济学会带来的后果，让我们来看看特朗普推崇备至的里根时代，究竟发生了什么。

首先，我们要明白里根经济学本就不是一套行之有效的经济政策，而是一种政治经济学的意识形态，那就是新自由主义。在这种意识形态下，市场机制和理性选择的作用被无限放大了，而政府被认为是问题的创造者，而非解决者。

以这种理念为指导，里根大幅降低个税，加大军事开支，缩小联邦政府社会性支出，放松金融监管。同时，美联储将利率提高一倍，以抑制通胀。

然后发生了什么呢？

通胀的确得到了抑制，但利率上涨过快的代价是1981-82年经济的衰退和一度达到10％的失业率。联邦政府赤字从1981年的739亿美元，跳升至1987年的2380亿美元；联邦政府负债率从GDP的33.5%增长到1986年的50.7%。同期的贸易逆差从242亿美元扩大到1698亿美元。

里根时期，联邦政府负债与GDP的比例大增。上图为1980年以来美国政府债务与GDP比例各节点增长情况，图片来自Market  Watch

更为严重的是，在放松金融监管政策的引导下，大量优秀人才离开了实体经济，进入金融行业。进而开启了美国生产率长期的下降走势。这种走势只在克林顿执政期间被短暂地中断。

里根经济学最终酝酿了一场金融危机：1987年，黑色星期一，美国股市崩盘，道指大跌22.61%，纽交所一片混乱。

这就是里根经济学的实际经济效果。

考虑到里根执政初期美国的股市价格和负债率都处于低点，而目前的美国金融市场已经呈现一定的泡沫化，美国联邦政府负债水平也屡创新高，特朗普经济学，如果真的得以实现，效果只能更糟，带来的危害会更大。