本文来自格隆汇旗下微信公号“港股那点事”（ID：hkstocks），作者/他山石。

中兴通讯陷入“缺芯”命门，引起了大众对中国高科技行业的脆弱性的持续关注，中国半导体发展落后海外多年，年进口1900亿美金的事实震撼到了高层，高层屡次强调相关产业的自主可控，并亲自于今年4月26日赴武汉新芯集成电路公司调研考察。投资者也在券商的路演中不断了解到半导体行业，关注到中芯国际，尤其是看到台积电万亿市值的时候，也开始憧憬着中芯国际的万亿空间。

然而，首先不说时代的背景差异，中国对于国际成熟稳定的半导体产业的颠覆并非一日之功，尤其是面对台积电强大的技术与资本实力。

核心观点

1、长期来看，中芯国际在承接半导体产业在中国的转移过程中将会明显受益，得益于日渐发展壮大的本土IC设计产业。

2、中期来看，中芯国际在14纳米、10纳米、7纳米技术工艺的发展中面临庞大的资本开支压力与价格战威胁，按照2年一个制程研发节点，业绩在未来6年因投入大、产出低、先进制程占比低而持续低迷亦或剧烈波动。

3、短期看2018年晶圆单价下降与新产能转固带来更多折旧费用拖累业绩，股价持续低迷。

中芯国际公司基本情况  

中芯国际由台商张汝京于2000年创立，中芯国际集成电路制造有限公司（中芯国际）是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国内地规模最大、技术最先进的集成电路晶圆代工企业。中芯国际向全球客户提供 0.35微米到 28 纳米晶圆代工与技术服务。

目前中芯国际晶圆产能（万片/月）：

公司2017年实现营收203.3亿元，扣非净利润8.4亿元，比2016年下滑66%，2018年第一季度营收52.6亿元，仅增长3.58%，而利润因同等原因延续下滑趋势，同比增长-58%。

公司28nm低端制程2016年投产，但是产能爬坡较慢，影响了公司营收增速，其他成熟制程产能受限，无法承接更多新订单，业绩放缓，同时因折旧与摊销费用拖累，2017年利润大幅下滑，而2018年第一季度延续了下滑的趋势。近两年因巨额资本支出带来的庞大折旧与摊销费用拖累，业绩增速下滑严重。

从过去业绩增速来看，利润增速大于营收年复合增速，公司边际利润改善能力持续提高。

公司先进制程的28nm目前占比仅8%，目前价格承压下，不敢大规模放量。先进制程占比较低导致公司较低的毛利率与净利润率，毛利率比台积电少了将近30%。

中芯国际的看多，加个后缀：永远是长期

也许，你已经想到我想要说的，你猜中了，2002年，中芯国际位列“未来蓝筹”第26位。该股自上市以来的收益率是-60%。

为何2002年的半导体行业研究员推荐中芯国际？自然是看到当时中国半导体产业的空白，而中芯国际作为当时国内最早的且比较专业的晶圆代工厂商，自然容易获得巨大的成长空间。

但是呢？等等，你的上游设计产业小兄弟们和下游产业兄弟们都没有成熟啊！2003年，我们知道，房地产业成为国民经济的支柱产业。

结果，这画风就是下图：

这回报结果，你懂的，这价值的坑挖得深深的让持有981的人真是想死的心都有了。

那么，为啥这么多人看好中芯国际呢？笔者以为是投资者看中的是半导体产业在中国的未来，尤其是全球半导体产业向中国转移的趋势。