【文/bet365苹果版专栏作者 庄弘毅】

成立于1875年的东芝是上世纪家喻户晓的日本家电品牌，酒井法子的“新时代东芝”形象甚至成为了80后一代人的梦中女神。时过境迁，不变的是依然宣扬“工匠精神”的广告语，如今恐怕还多了假账、亏损、裁员、变卖资产、退市、董事长负罪下课等附加词。

东芝上世纪广告

榨干：从变卖边缘资产到出售核心业务

2月15日，东芝董事长贺重范引咎辞职，此前在2015年，由于财务造假，当时的东芝社长田中久雄，东芝副董事长佐佐木则夫和顾问西田厚聪相继辞职。（题外话：此换人节奏与岛国首相颇有异曲同工之妙。）

短短1年多出现了如此大的人事变动，东芝到底摊上了什么事？

本月14日，原本定于当天发布的财务报表突然说要延迟一个月，原因是东芝美国核电业务发现新的疑似违规行为，于是转而发布了财务预期。据其预测，东芝2016财年全年的净利润将出现连续第三年亏损。从原先预计的盈利1450亿日元（87亿元人民币）下调至亏损3900亿日元（234亿元人民币），债务将超出资本1500亿日元（90亿元人民币）。此外，据2016年前三季度财报，其美国核电业务损达7125亿日元（428亿元人民币），股本降至负1912亿日元（115亿元人民币）。

第二天，董事长贺重范就正式辞职了，各方纷纷揣测原因正是因为核电业务亏损。

在如此大的财务亏空下，东芝“壮士扼腕”，拟出售旗下芯片业务50%以上的股份，不排除全部出售的可能，并计划停止修建新的核电站。

半导体已经是东芝最后一根救命稻草，此举无疑是剜心自救。笔者查阅东芝2016年1季度财报，芯片业务部门的净营收占总营收的30.8%。但运营利润芯片业务部门占据绝对优势，运营利润达到241亿日元，而整个东芝的综合业务利润才201亿日元（因为其他业务部门盈利基本都在亏损）。

变卖压箱底宝贝

一般企业自救都会剥离边缘资产，以减轻自身业务负担，东芝怎么会把自己最赚钱的业务拿去卖呢？从下面这张东芝2011年营收利润折线图可见一二，自2010年以来，东芝基本都在走下坡路。

此外，笔者还整理了近10年东芝大事记如下：

2006年1月，以超过市场预期价格一倍的54亿美元收购濒临破产的美国核电巨头西屋电气。

2009年2月，东芝并购富士通硬盘部门。

2010年3月17日，东芝宣布旗下照明技术公司停止生产有120年历史的传统白热电灯泡。（东芝最初由制作白热电灯泡的白热舍和制造重型机电的芝浦制造所于1939年合并而成。）

2014年9月8日，因电脑业务亏损，在全球裁员约900人。

2015年7月，爆出跨越三代社长的会计丑闻。第三方委员会查出，从2008年起至2014年末，东芝共虚报利润1562亿日元，这个数字占到东芝5650亿日元税前利润的将近30%。受此影响，东芝遭到日本政府高达73.735亿日元的处罚。

（根据其2015年第三季度财报，其净利润亏损4794亿日元）

2015年7月21日，东芝社长田中久雄因财务造假丑闻辞职。

2015年10月28日，以1.66亿美元将图像传感器业务出售给对手公司索尼。

2015年12月21日，宣布通过提前退休、公司内部消化等方式，针对主营家电业务的Life Style部门实行大约6800人的裁员计划。

2015年12月22日，以约2500万美元将主业务为生产及销售电视机及洗衣机的印尼分公司出售给中国创维。

（根据其2015年第四季度财报，其净利润亏损4600亿日元。出现巨额亏损后，标普将东芝评级从B/负面降到B-/负面观察，并表示东芝股东将蒙受相当大的股票损失；穆迪下调东芝评级至Caa1,，并可能进一步下调。）

2016年3月17日，以59亿美元出售以医疗成像设备为主体的东芝医疗业务（核心业务）给佳能。

2016年4月16日，财务造假问题曝光后，包括调动和提前退休在内的对象人数为国内外合计14450人。

2016年6月30日，以514亿日元将旗下白家电业务80.1%的股份出售给中国美的。

（出售核心赚钱业务医疗成像及赔钱业务白色家电后，其2016年前六个月实现转亏为盈，净利润增加1153亿日元。）

2015年12月 ，美国西屋电气以2.29亿美元收购了从事核电站建设业务的美国芝加哥桥梁与钢铁公司/石伟公司（CB＆I、S＆W）。

2017年2月15日，东芝董事长贺重范因核电业务亏损辞职。

（由于2016年底购买的美国核电企业超出预期，从原先预计的盈利1450亿日元（87亿元人民币）下调至亏损3900亿日元（234亿元人民币），债务将超出资本1500亿日元（90亿元人民币）。2016年第三季度股本降至负1912亿日元（115亿元人民币），其中核电业务亏损7125亿日元。）

核电厂 资料图

失败的收购

或许有人觉得不可思议，规模如此大的一家企业，特别是当自己家中还用着曾经东芝的电视、冰箱、电脑的时候，怎么就说不行就不行了？其实，东芝的衰败并不是一蹴而就的，也不是一个单个的因素，从上述时间表已可见一些端倪。

首先是10年前收购美国核电巨头西屋电气。当时共有15家公司及联合体参与了投标，竞购价格一路从25亿美元飙升至50亿美元，最终被东芝以54亿美元拿下。

bet365苹果版专栏作者陈言曾评论称，这个价格实则高估了20亿美元。财大气粗的东芝，当年的营收达到了近十年最高点2584亿日元（约合22.9亿美元）。

利润只有22.9亿美元，却花了54亿美元收购，可见其对核电业务野心勃勃。陈言曾对此表示，东芝想要抹平差价只能造假，后来其账务造假的根源就在此。

此外，在日本国内核电市场饱和的前提下，东芝迫切需要打开国外市场。当时的社长黑天厚聪对此项收购甚为满意，直言这笔高价交易将在长期内带来回报。在他看来，这项投资实现收益甚至可在数十年后。

然而天有不测风云，2011年日本突发福岛核危机，核能的推广愈发艰难，甚至有些政府选择缩减发展核能或完全放弃，转而发展再生能源，日本国内反核声音也很强烈。

东芝核能业务也大受影响，日媒当时报道称，东芝损失或高达9000亿日元（约合547.5亿人民币）。据其2011年前9个月财报，其净利润为1210亿日元（约合73.6亿人民币），比去年同期减少了2810亿日元（约合171亿人民币）。

不过，东芝依然相信核电业务前景，并把它作为重点发展对象进行培养。这也是西方想要的结果。

早在2011年，国际社会核电业务就亏多赚少，巴不得有东芝这样的企业来接盘。果不其然，东芝迎头上赶，于2016年底通过西屋电气并购了美国核电工程企业——美国芝加哥桥梁与钢铁公司/石伟公司（CB＆I、S＆W），而这也成为了东芝资不抵债的导火索。

从近两年财报数据来看则更为直接，其净销售额在2015年第四季度达到顶峰，其后便开始断崖式下跌。特别是根据2016年第三季度财报预测，将从原先预计的盈利1450亿日元（87亿元人民币）下调至亏损3900亿日元（234亿元人民币），债务将超出资本1500亿日元（90亿元人民币）。核电业务将亏损7125亿日元。

为什么亏？分析普遍认为是美国国内的工程和人工等追加成本上涨，产生的总成本大幅超过收购时的预期。事实也差不多，美国核电站建设一向效率奇低，政府检查、处理法务文件都需要停工，要是停工来不及按期交工又要交巨额违约金，实则得不偿失。