【文/bet365苹果版专栏作者 陈经】

2018年3月26日，上海国际能源交易中心正式开始了原油期货业务。这个业务最引人注目的一点是人民币计价。

如SC1809的挂盘基准价格为416元/桶，SC意为“中质含硫原油”，1809意为2018年9月到期结算。所有15个合约都是SC品种，7个短期的为SC1809至SC1903，基准价都是416元/桶。4个中期的SC1906到SC2003，基准价388元/桶，4个长期的SC2006到SC2103基准价375元/桶。

石油期货其实开起来不难，1993年中国就开过，当年中国成为石油净进口国。不只是上海，多地都开了。而且交易很活跃，1994年初日平均成交量超过了新加坡，跻身世界前三。但是1994年4月，国务院关闭了石油期货，推出了延续至今的重大政策：进口原油和成品油由国家统一配置、统一定价。也就是说，虽然中国在向市场经济转型而且卓有成效，但是石油作为战略物资，相关产品价格却不是市场化的。

因此，发改委上调下调油价，成为日常新闻，甚至产生了“调油价打飞机”的段子。这其实是说，石油价格是由国家直接定的，并不是市场上众多买家卖家动态喊价成交的。因为就是中石油、中石化、中海油这“三桶油”垄断市场，都是巨型国企，直接定价方便而且能避免混乱。另一方面，发改委在不停上调下调油价，而且定价机制还越来越“透明”，参考国际市场油价走势定，算法都公开。这又是市场化的一面，上调下调几毛几分都有根有据，人都能算个八九不离十，实践上外界反应还不错。

但是发改委参考的是“国际市场油价”，这就产生了一个根本矛盾。国际石油期货主要就是纽约的WTI和伦敦的布伦特油，分别代表了美国和欧洲的石油市场，那石油进口额全球第一的中国市场，靠什么来代表？因此技术性地说，推出上海石油期货，是非常自然的操作。以后发改委再调油价，自然会逐渐转向参考上海价格。

（@东方IC）

现在比1994年强得多的是，经济实力要强太多了，各方面条件都好多了。这次上海石油期货一定会一直运行下去，目标是在为世界上有影响力的石油定价中心。

这个石油期货是个人也能来开户的，50万元门槛也不是太高。中国赌性十足对投机充满兴趣的“炒家”不少，积极到上海开户交易不成问题。再加上机构，多空对赌对杀，估计成交会比较红火。热热闹闹的每天报些价格出来，时间长了人们也就习惯了。

当然理论上来说期货市场的“正道”是为了“套期保值”，而不是投机对赌。成熟的期货市场，需要有大量真实货物交易需求的大买家和大卖家来参与。例如中石油这样的卖家，看到市场上420元/桶的价格感觉不错，准备“锁定”利润，就在这里放一个空单。等到了实际卖货成交的时候，市场价格跌成400元了，虽然现货赚的少了，但是空单赚的补回来了。大量有真实“套保”需求的交易者，是期货市场的基础。

由于“三桶油”的套保需求十分巨大，扔出的空单多单可能把市场吓蒙，怎么找到这么大的“对手盘”来承接巨量套保单是个问题。也需要国际上真实用户来上海套保，例如俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等国和中国石油交易很多，是不是可以来上海下单锁定利润？或者直接开出新的期货品种？当然这些国家可以到纽约或者伦敦去下单，理论上也能达到套保的效果。

上海如何吸引海内外客户是个问题，从框架上来说是面向全球的。如果客户发现，在上海下单更有吸引力，转过来是完全可能的。例如，上海价格比纽约伦敦更优惠，或者更能反映中国与东亚市场需求，客户真可能到上海来套保。

由于报价结算是用人民币进行，这又涉及到人民币的兑换问题，或者说是人民币国际化的重要环节。可以预计，上海石油期货的实践，对于人民币国际化中的各种细节问题肯定大有帮助。

以上其实是对石油期货交易技术性的讨论，对豆粕、铜之类的品种可以一样讨论，中国也都有成熟的实践了。沪铜和伦铜已经搞了很长时间了，走势联动或者背驰都有。应该说伦铜在国际上还是更有定价权，经常带动沪铜跳空高开低开，但是沪铜也体现了自身的特色。预计上海石油期货也会有类似的轨迹，会在相当长一段时间内，参考纽约与伦敦的价格被动反应。但是也会慢慢形成上海石油市场的价格特色。

另一方面，石油是一种极为特殊的商品。在国际商品期货各品种中，石油是绝对的王者，成交额是其它品种的数倍。而且，石油是世界各国都需要的通用型商品，又不象水泥之类的可以就近自产，各国需要非常频繁的石油进出口贸易。例如对朝鲜制裁，很重要一条就是限制朝鲜的石油进口，每个月只有30万桶这样。而对萨达姆时期的伊拉克，就是限制出口额。

石油美元就是从这个角度推出来的。美元推行到全世界，“杀手级应用”就是人们需要交易石油。在人们习惯“石油美元”的过程中，相应的美元金融基础设施也就推到全世界了。世界各国又会将使用美元的习惯用到其它商品，又进一步变成储备货币，占据了全球外汇储备60%以上的份额。

到最后，美国又提供了一个活跃的国债市场，容纳全球的富余资金。按美国经济实力，经过服务业凶猛加水后的GDP占世界约25%，但是金融市场上美元的优势要比这大得多。

（@视觉中国）

以前美元叫“美金”，是因为和黄金有固定的兑换比例，1944年建立的布雷顿森林体系确保兑换。其实这个架构并不利于美国发挥金融实力，增发美元受限制。布雷顿森林体系1973年崩溃了，表面上看是欧洲日本冲击美国的世界经济霸主地位，美国维持不住崩溃了，仿佛吃了败仗。

但其实不是，美元放开了手脚，进行了非常华丽的金融操作，一举建立了以流动性交易为基础的美元世界金融市场。美元金融体系在全世界推行是史上经典的大胜利，美国占尽了大便宜，为世界各国所艳羡。

其实世界各国有点实力的，多少想学习美国这个路子。日本在1999年就开了日元石油期货交易所，有20多个国家都开过，但是多半做不起来。日本这个后来交易量太少，失去参考价值就没人提了。做不起来的原因比较复杂，但是肯定需要相对稳定的货币。比如人家来你这保值，结果你汇率大降，弄得人家反而亏了。