虽然大疆成立近10年仍没有IPO计划，但其业务的快速增长及“独角兽”、“无人机霸主”、“高技术壁垒”等标签，使外界广泛看好它的发展前景。

4月初，无人机巨头大疆的新一轮10亿美元股权融资曝光。与一般公司的私募融资不同，大疆的融资采取了竞价方式，并规定用D股认购作为投资资格。15日下午，他们公布第二轮竞价最新进展：最高5亿美元（单个投资机构投资额上限）的平均D类/B类股的认购比例为1.61:1。近百家机构争抢认购，金额较计划融资额超过了30倍。

还有机构测算，大疆投后估值或将达到240亿美元，这还不是最终的竞价结果。大疆的一位机构股东甚至透露，他们不缺钱，“有人送钱，还好几倍地送，不要都不好意思”。

“全天候科技”公众号在16日刊文，详细解读了大疆的这番“融资奇景”。

大疆创新创始人汪滔  图源：“前海梧桐创客”公众号

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全文如下：

“这个世界笨得不可思议！愚蠢的人太多了。”两年前，大疆创新创始人汪滔曾这样语出惊人。如今，大疆新一轮融资不按常理出牌，搞了一套新玩法。

2018年4月初，大疆新一轮10亿美元股权融资曝光。这次融资，大疆采用了超乎寻常的融资方式——竞价。

截至4月3日，首轮竞价结束，共有近100家投资机构递交了保证金和竞价申请，认购金额较计划融资额超过了30倍。为筛选出合适的投资者，大疆不得不开启第二轮竞价。

全天候科技独家获悉，4月15日下午，大疆公布第二轮竞价最新进展：截至当日15时30分，最高5亿美元（单个投资机构投资额上限）的平均D类/B类股的认购比例为1.61:1。按照大疆要求，投资者须认购一定比例无收益D类普通股，才能获得B类普通股的投资资格。D类股本质上是一种“无息债”。

根据最新竞价进展，有机构测算，这意味着大疆投后估值或将达到240亿美元。但这还不是最终的竞价结果。

业务的快速增长是大疆强势融资的底气之一。全天候科技独家获得的数据显示，2017年，大疆营业收入为175.7亿元人民币，同比增长79.6%；净利润43亿元人民币，同比增长123.2%；2017年，消费级无人机业务占据大疆营收总额的85%。

独角兽概念被爆炒之下，四处搜寻“猎物”的私募基金发起者们捧着大疆的融资材料，疯狂兜售这家无人机巨头的份额，他们最大的卖点之一是：大疆是一个IPO预期强烈的好公司。

对于IPO，大疆的态度却极为淡定——公司过去和现在都没有IPO计划。“大疆根本不想IPO”，大疆的一位机构股东说，大疆不缺钱，“有人送钱，还好几倍地送，不要都不好意思”。

竞价融资

在一级市场，公司的中后期尤其上市前融资通常会聘请专业FA（财务顾问），通过他们接洽大型基金。除了入股价格、投资方背景，钱之外的服务能力、协同效应甚至价值观是否匹配都可能成为企业筛选投资方的标准，越是好公司要求越苛刻。

大疆却没有这样做。它设定了一个竞价机制，标准简单粗暴——价高者得。从目前的认购群体看，小型私募基金居多。

对于潜在投资者，大疆也没有设定严格的资格要求，仅提了以下几条：满足适用法律下的相关合格投资人或成熟投资人的标准，满足融资材料中的最低认购要求，完整填写并签署认购申请表，且缴纳10万美元作为保证金。

相比之下，大疆此轮融资可谓另类。对此，大疆上述机构股东评价说，“大疆牛啊，就是不要跟俗人（其它投资机构）一样的套路”。

“他们觉得没必要找基石投资者，所有人公平竞争”，参与此次大疆融资的投资者赵铭告诉全天候科技。

在近百家投资机构疯抢下，大疆强势的“甲方”态度也流露无余。4月3日，大疆在发给竞价投资方的邮件中称：“目前市面上很多打着旗号说保证可以拿到份额的中间人，大家千万不要上当受骗，因为公司不会接受任何人的推荐，选择仅在于D/B认购比例的高低。大家更不要花钱托中间人或者大疆内部员工来说自家的好话，这样只会为自己减分，白花冤枉钱。”

针对大部分投资者，大疆并未公开其财务数据。据赵铭透露，“大疆从不主动给投资人发财报，甚至前几轮的领投机构都没有拿到，想知道的话，CFO会口述一个财报里的数据”；“大疆很强硬，即使是业务贡献突出的合作方，也没有优待”。

不过，全天候科技独家获得的大疆核心财务数据显示：2015-2017年，大疆营收分别达59.8亿元、97.8亿元、175.7亿元人民币，净利润则从14.2亿元跃升至19.3亿元和43亿元人民币；2017年，大疆消费级无人机业务的营收占总营收的85%。

由于缺少财务报表，参与此次竞价的大部分投资者无法按照公允的估值方法为大疆定价，只能参考对标公司及其过去成交价格。

根据大疆的融资材料，此轮融资前期估值为150亿美元。目前Parrot（派诺特，法国上市）、舜宇光学（02382.HK）、海康威视（002415）三家已上市可比公司的平均P/E（市盈率）为57.7倍，而大疆本轮估值所对应之市盈率不到该均值的50%，“后续增长空间巨大”。而与Uber、小米、滴滴出行、今日头条等未上市的独角兽公司相比，大疆在这份融资材料中认为，“市盈率亦明显处于低位”。

根据上述信息，大疆目前P/E不到30倍。而当下IPO只差临门一脚的小米若以1000亿美元估值上市，P/E约为60倍。

根据公开信息，大疆此前进行过4轮融资，融资总额不超过2亿美元，投资方包括红杉资本中国、中恒星光、远瞻资本、麦星投资等。而最近一笔Accel Partners的投资发生在2015年，融资金额仅为7500万美元。此次10亿美元融资达成后，将成为大疆历史上数额最大的一笔融资。

 大疆融资历程  图源：天眼查

赵铭告诉全天候科技，其所在机构做了测算，若把D类股当作现金，根据Pre-IPO一般来说50%左右的收益率，算上一定的资金成本，目前最新的D/B股1.61:1的认购比例意味着大疆投后估值或将达到240亿美元。